三叶草策略预警信号闪现！美国联邦基金有效利率上行市场流动性趋紧

周一三叶草策略，美国联邦基金利率的有效值小幅上升。这一罕见的变动引发了与该基准利率相关的期货市场的抛售，可能预示着未来金融环境将更加紧张。

纽约联储周二三叶草策略公布的数据显示，该利率较上一交易日上升了 1 个基点，从 4.08% 上升至 4.09%。该利率仍处于联邦公开市场委员会设定的 4% 至 4.25% 的区间内，该区间是在上周政策制定者降低借贷成本时确定的。在过去两年里，该指标一直徘徊在该区间较低的端点附近。

在周一上升之前，包括Wrightson ICAP LLC和花旗在内的多家公司就曾表示可能会上升，这一迹象表明银行的超额准备金(包括外国机构持有的准备金)减少的速度比预期的要快，从而导致流动性下降。据报道，周二，由于实际利率上升，9 月份联邦基金期货价格下跌，当天该合约的成交量接近 30 万手。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“在本轮周期中，联邦基金利率首次出现上升，这表明在利率曲线的前端可能已经出现了某些早期压力迹象。”

“我们并不认为这已经表明储备资源短缺三叶草策略，但前端利率正变得更容易受到通常出现的压力情况的影响，这表明美联储今后需要更加密切地关注这一问题。”

联邦基金市场的交易规模(该市场主要由联邦住房贷款银行以及外国企业参与)远小于此前的规模，因为在此之前大多数商业银行都直接将资金存放在美联储。如今，人们关注的是有效利率——这是对每天所有隔夜交易进行的加权计算总量。与此同时，银行的准备金余额在下降，这是由美联储持续缩减资产负债表以及自 7 月以来国债发行量增加所导致的。

近几个月来，商业银行在美联储的准备金持续减少，而外国银行持有的现金资产降幅则更为迅猛。与此同时，美联储的逆回购隔夜回购机制(该机制通常被视为货币市场中流动性过剩状况的指标)的需求已降至四年来的最低点。

牛津经济研究院首席分析师John Canavan指出：“目前联邦基金利率的有效值为 4.09%，这尚未达到会让美联储感到担忧的程度，但它凸显了过去几个月回购利率大幅上升的态势。尽管央行还有其他可调控的利率来控制短期借贷成本，但这进一步证明了联邦公开市场委员会有必要在今年年底或明年年初结束量化紧缩政策。”